上市企业宜重建现代套保理论

上市企业宜重建现代套保理论

回顾往昔，一些令人胆战心惊的衍生品巨亏事件令不少企业对套期保值存有阴影，如株洲冶炼卖空锌期货亏损15亿元、中航油炒作石油期权亏损5.54亿美元等。但从相关统计数据来看，全世界94%的500强公司，都在用衍生品来管理风险，且运用衍生金融工具造成亏损的只有少数企业，衍生金融工具的风险被过度解读。　　如何客观、科学地评价套保效果，现阶段业内尚没有统一认识，但对于套保巨亏，记者采访的多位业内人士指出，规避风险、锁定成本是套期保值的最终目的，套期保值不是用来赚钱的工具，如果是有效套期保值，即使衍生金融工具发生浮亏，与其对应的基础资产也会发生增值，其总体风险是可控的。而一旦缺乏健全的风险管控机制，在操作中由套保转向投机，最终的确可能导致巨额亏损。

而在目前大宗商品价格剧烈波动的背景下，上市公司通过套期保值才能更好地规避因此带来的经营风险，才能在未来更加复杂的经济环境中处于不败之地。以有色金属为例，由于大宗材料特别是铜、铝、钢材等现货价格基本参照上海期货交易所的价格定价，企业通过期货市场交易锁定经营利润与规避风险已成为稳定经营的必要手段。对上市公司而言，重新认识套期保值，并选择适合自己的套期保值是应有之义，也是当务之急。　　首先，要重新发现套期保值功能。更多企业善于利用套期保值，不仅可以提高我国企业自身的抗风险能力，而且还能增强我国在国际商品定价方面的话语权，促进现货市场繁荣。上市公司不仅要充分利用国内外期货市场，还可以把套期保值作为企业管理的模式，在预采购、动态库存、融资方面做一些匹配性的管理。如江铜集团不再仅仅将期货市场当作现货采购或销售的渠道，而是充分利用期货市场提供的价格信息和市场机会，建立渠道开拓海内外市场，促使江铜集团从生产型企业转向为经营型企业。　　其次，应进一步完善其风险管理和内控制度。仍以江铜集团为例，为控制风险，防止投机，公司建立了完整的分级管理制度，成立期货信息分析小组、期货运作决策小组、期货运行操盘小组，集体决策避免风险，还建立了决策、执行、会计、评估和风控体系。上市公司应坚持谨慎稳健操作原则，建立科学的期货决策、操作和风控机制，严格控制业务流程，及时有效地发现和化解保值交易风险。　　第三，培养套期保值方面的专业人才。公司开展套期保值业务时，不仅要求决策层掌握套期保值的技巧，而且还需要一支既熟悉企业生产经营又拥有丰富期货市场实战经验的复合型人才队伍。如中国期货业协会会长刘志超所言，操作套期保值的人才“不仅要熟悉期货，更要熟悉现货，要深入产业、深入实际，切实的掌握好现货市场的实际情况与相关知识，更好的利用期货规避风险”。而在自身队伍尚未建立之前，上市公司也可以与提供专业套期保值服务的机构开展合作和沟通，或共同组建套保团队，或在实践中提升公司相关人员的业务能力。　　最后，上市公司要科学地选择套保策略。财政部对企业限定套期有效性达到80%-125%，企业参与期货市场套期保值交易有时不符合有效套保条件，在财务报告中被认定为投机交易。然而，在实际操作中，市场在迅速地变化跳跃，不同的标价货币、到期期限、基准利率、交易市场及交易对手等都可能导致套期无效。即便是“国企套保旗帜”的江西铜业 ，也存在大量的非有效套保，而西部矿业在年报中表示，虽部分投资不符合会计准则规定的套期有效性的认定标准，但达到了保值的效果。　　业内人士表示，现代套期保值理论已经从“品种相同、数量相同、方向相反”发展到“品种不尽相同、数量不等、方向相反”。但若处理不当，很容易出现期货保值亏、现货违约亏的“双亏”尴尬境地。公司应综合考虑现货经营情况、企业风险点、财务状况、期货价格走势和市场预期等，量体裁衣，将套期保值业务与公司生产经营相匹配，最大程度对冲价格波动风险，拒绝进行以逐利为目的的投机交易。

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