ESG信披质量提升有利增强外资对中国信心

发布时间：2021-01-08 02:13:53 阅读：次来源：烟油厂家

证券时报记者江聃

MSCI（明晟公司）对A股纳入MSCI指数作出调整的工作进行得十分顺利。9月26日，据媒体报道，明晟考虑进一步调高A股在MSCI指数中的权重，将MSCI中国A股大盘指数纳入因子从5%提高至自由流通调整后市值的20%。在MSCI中国办公室，记者见到公司亚太地区总经理Jack Lin。在接受证券时报记者专访时，他表示，要吸引更多的境外投资者到中国投资，除了完善投资渠道、停牌制度、提供更多风险管理工具外，完善上市公司ESG（环境、社会和公司治理）信息披露有利于吸引更多境外长期资金流入。

MSCI于今年5月完成了对400多家A股公司的首次ESG评级。从首次评级结果来看，中国公司的评级较新兴市场的整体表现较低。从韩国和中国台湾市场的经验来看，在ESG评级首次覆盖后，需要约1年到1年半的时间，评级分布才会逐渐趋于稳定。

“所谓趋于稳定，是指评级在初次覆盖后的第一年评级结果变化会比较大，随着上市公司对相关概念的理解和披露加强，会有比较多的公司从CCC和B的较低评级向中间级别靠拢，趋于常见的评级结果分布情况。”Jack向记者解释道，ESG表现将成为A股公司获得长期投资者青睐的新因子。

全球投资者

加速进行ESG整合

ESG概念最早引入国内在十多年前，但发生显著变化却是近年才有。MSCI是全球最具影响力的指数公司之一，截至2017年底，全球有约13.9万亿美元资金跟踪MSCI各类指数。同期，全球约有1080亿美元的资产以MSCI ESG指数作为业绩比较基准，较2017年第一季度增长了84%。同时，近年来一些大型的资产所有者选择MSCI ESG指数配置了超过1800亿美元的资产。

Jack曾是富兰克林邓普顿投资的首批董事成员，在投资管理和与机构投资者沟通方面有着丰富的经验。他对记者表示，近3年间，越来越多大型“机构投资者”将ESG评价纳入投资决策中，并呈现加速趋势。

“日本政府退休金投资基金（GPIF）是全球最大的养老基金之一，截至2017年底，管理资产约为1.4万亿美元。从去年开始投放260亿美元被动跟踪一系列ESG指数，现在规模还在增加。MSCI还专门为它定制了一个女性平权指数。” Jack说，它的举措影响了当地市场和上市公司。以前MSCI与日本当地上市公司沟通ESG信息评级的反馈率不到10%，而在GPIF关注ESG信息之后，这一比例提高30%甚至更高，接近发达市场的平均水平。

随着A股纳入MSCI进程推进，对A股投资的看法、A股公司的ESG表现，成为全球主流投资机构投资决策委员会绕不开的话题。A股的上市公司未来也将面临更多投资者对于其ESG表现的问询。

ESG信披质量提升

增加外资对中国信心

Jack认为，中国股市对全球的影响与中国的经济地位不相匹配。近年来，中国政府采取多种措施扩大对外开放。建立QFII、RQFII和互联互通制度，今年8月MSCI提高了A股纳入因子至5%。如果按照100%纳入因子进行静态模拟测算，包含A股、港股、中概股在内的中国上市公司，在MSCI新兴市场指数中的权重占比将达到42%，其中A股的权重占比将达到15%以上，而目前A股在新兴市场指数中的权重仅为0.78%。随着A股市场对外开放进程的不断推进，未来更多境外资金流入中国市场是必然趋势。

为了提升境外投资者信心，中国证监会已经着手完善了部分制度，如将互联互通的额度提到之前的4倍、完善A股停牌制度、完善上交所收盘交易制度等。这些举措获得了国际投资者的积极支持。Jack也表示，未来国际投资者还将继续观察这些制度的落地情况，特别是停牌制度。

“资金能够正常进出、风险可预期，是境外投资者关注的重点。”Jack说，此外ESG信息披露质量提升也会增加外资投资者对中国的信心。

MSCI在全球范围内使用同一个ESG评价模型。这意味着中国公司的评级结果与全球其他市场上市公司的ESG评级结果具有可比性，在大量机构投资者正在拥抱ESG投资的趋势下，表现优异的公司将更容易受到资金青睐。尤其面对新兴市场上股价波动和事件风险较大的情况，投资者采取更谨慎的态度，将ESG作为排雷工具，来帮助他们规避新兴市场上个股可能出现的黑天鹅风险。

记者了解到，不仅境外投资者，国内的大型公募基金公司也在将ESG研究纳入投资决策中。国内资产管理规模前十的公募基金公司已经有不少加入了联合国负责任投资原则（UNPRI），如华夏基金、嘉实基金(博客,微博)、南方基金等。MSCI方面透露，这些基金公司中一些已经与MSCI开展了ESG合作。

A股上市公司

ESG评级结果待提升

今年6月，A股首次纳入MSCI新兴市场指数，市场对此给予了极大关注。但市场较少注意到，MSCI还发布了中国A股上市公司的ESG评级，这个评级覆盖了400多家上市公司。

Jack介绍，这400多家上市公司囊括了A股市值居前的大中盘公司，首次纳入MSCI新兴市场指数的200多家公司均有评级覆盖。由于MSCI在全球使用的是同一评级模型，在全球同业公司中具有可比性，因此评级结果也将成为全球跟踪MSCI指数的资产管理人的参考信息。

从首次评价覆盖来看，中国A股公司的评级较新兴市场的整体表现较低。MSCI的ESG评级从AAA到CCC共分为七档。具体来看，仅有3%的A股公司有全球行业领先的ESG表现，能够进入A-AAA类评级，而66%公司集中在B-BBB级别、31%分布在CCC级别。而国有企业的评级分布与MSCI中国的整体表现差异也并不显著。

Jack表示，评估中国公司ESG表现要面临一些特殊挑战。如信息披露不充分的问题。从跟踪结果来看，评级覆盖的中国A股上市公司中，只有2%的公司发布了高质量的可持续发展报告，包括披露了详细的ESG政策、实践和绩效，而这一比例在MSCI ACWI全球指数成份股中占到34%。

同时，大约有8%的中国A股公司主营业务发生变化或引入新的业务方向，而在MSCI ACWI成份股中，这类情况只占到了0.3%。面对具有多项主业的公司，MSCI需要调整行业标准的评级模型，加入相关的ESG议题来反映第二主业所面临的ESG风险。

不过，对于未来的情况，Jack显得乐观。他告诉记者，这样的结果并不意外，因为上市公司需要一定时间来理解概念和应对相关信息的披露。从韩国和中国台湾市场的经验来看，在ESG评级首次覆盖后，需要约1年到1年半的时间，评级分布才会趋于稳定。

境外投资者关注

中国公司ESG机遇

ESG评级分别从环境、社会和公司治理三大维度对上市公司的绩效表现进行跟踪。Jack表示，环境方面，投资者认为中国更严格的环境目标和环境政策要求使得高污染行业公司的环境风险加大。但同时，政府对环境问题的重视也为提供环保产品和解决方案的公司带来了机遇。

如，中国环境保护税法2018年1月1日起正式生效，超过26万家企业需要缴纳环境税。实现2020年单位GDP碳排放强度需要较2015年下降18%的十三五计划目标给一些企业带来了成本上升。

而中国政府确立了非常高的新能源汽车发展目标，希望到2020年纯电动汽车和插电混合汽车的销售量达到500万辆，这给汽车制造企业带来机遇。这一计划包含了一系列对于新能源汽车销售的补贴和优惠政策。中国房地产和建筑材料公司也面临更多的绿色发展机遇。

社会风险方面，中国新崛起的中产阶级要求更好的产品质量和更好的个人数据保护。消费者的强烈关注提升了中国公司自觉进行产品召回的行为。中国新出台的个人信息保护法建立了对个人信息处理和获取的新要求。从工业型经济向服务型经济转型过程中，企业也将面临相关人才缺乏的挑战。

而在中国政府推动下，中国金融机构比全球同业在提升金融服务的易获得性方面有更优实践。

公司治理方面，中国上市公司的表现大都集中在中间。中国A股公司的治理结构基本上遵从政府的基本要求，但很少有公司再作额外的自愿提升。

而与亚太其他地区公司相比，中国公司在尊重员工及董事会性别平等方面有更好的表现。

Jack透露，MSCI的ESG评级仅对客户开放。这些客户都是机构投资者，将根据评级结果和内部的ESG政策调整投资决策。ESG表现优秀的上市公司也更容易进入MSCI的ESG指数系列。

（责任编辑：岳权利 HN152）

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