【资讯】新华期货多空博弈豆类延续震荡格局永济

发布时间：2020-11-04 11:57:11 阅读：次来源：烟油厂家

新华期货：多空博弈豆类延续震荡格局

一、宏观阴云难散，时局时有缓和

欧债危机近期是市场关注的焦点所在，上月27日的欧盟峰会终于通过了包括欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容、私营部门债权人减记希腊50%债务、提高欧洲银行业核心资本金比率在内的一揽子危机解决方案。危机缓解之势初现，然而31日希腊公投以及美国MF公司因欧债而最终破产的消息再度重挫市场信心。所幸希腊总理帕潘德里欧4日宣布取消希腊公投，减轻了市场对希腊危机甚至整个欧元区稳定的担忧。随着G20戛纳峰会参会各国的共同协商，欧债危机将进一步得到缓解。但9日意大利10年期国债收益率收报7.25%，再次引发市场忧虑。欧债危机背后是欧元区货币发行权的统一与财政行使权的分立之间的体系矛盾，以及生产要素无法完全自由流动以代替汇率浮动的社会体制矛盾，使欧债危机只能在波折中缓解，根本问题尚未解决。

美国经济增长缺乏动力，高失业率仍然制肘美国经济发展。本次11月2日的美联储议息会议重申较长时期内保持宽松利率外，美联储将2012年美国经济增长预期从6月份的3.3%~3.7%下调到2.5%~2.9%。同时，上调2012年失业率预期至8.5%~8.7%。本次议息会议并未提及QE3。但表示将“视经济形势发展决定是否采取进一步宽松货币政策”。

国内调控效果初见成效，国内房地产，食品价格有所下降，10月份CPI终于降至6%以下。同时，10月份PMI指数仅为50.4，低于9月份的51.2。经济增长预期有所放缓，近期紧缩政策有微调迹象，但今年控制通货膨胀仍为首要任务，在物价下降初期，政策难有较大改观。

综上所述，欧债危机在反复中前行，美国近期居高不下的失业率和缓慢的经济增速也不容乐观，欧美经济在较长一段时期内仅能保持低增长态势。第三季度世界经济增速估计值为4%，低于较前期预估值。增速有所放缓。国内紧缩性货币政策依然持续，但有所微调。宏观经济利空因素依然存在，但短期内又不乏能提振市场信心的利多预期。

图1、美国PMI指数及失业率

数据来源：美国供应管理协会、新华期货研发中心

图2、世界经济增速图

数据来源：新华期货研发中心

二、大豆供需总体宽松，天气是不确定因素

11月份美国农业部供需报告显示，近期大豆供需依然较为宽松。从报告来看，略微下调美豆产量预估0.14亿蒲至30.46亿蒲式耳，但出口数据下滑，库存预期增加。美豆出口从10月的13.75亿蒲，下调至13.25亿蒲，低于前两个年度的水平。库存预估则从1.60亿蒲上调至1.95亿蒲。同时，南美种植面积有所增加，产量总体上调。美农业部预计2011/2012年度巴西、阿根廷大豆播种面积将分别增长3%、4%，产量可能分别达到7500万吨、5200万吨。

图3、巴西和阿根廷大豆种植面积

数据来源：美国农业部、新华期货研发中心

目前，市场关注焦点将从美豆转移至南美大豆种植区天气，此前南美大豆种植区降雨较为及时，作物的播种及生长条件得到了改善。但拉尼娜天气模式仍意味着巴西南部地区11月-1月期间出现干燥天气的风险增加。后市依然不乏天气因素利多炒作题材。

三、港口库存居高不下，但消化能力有望增强

目前，大豆港口库存依然居高不下，处于历史高位。第四季度大豆进口量将远超第三季度，港口库存的高企依然压制大豆反弹空间。

图4、国内港口大豆库存总量

数据来源：汇易网、新华期货研发中心

近期大豆压榨利润依然倒挂，截至11月11日，部分黑龙江地区企业本地大豆压榨亏损为-59元/吨，进口大豆压榨利润则在（-539.15,-313.75）的亏损区间内。油厂压榨意愿不高，以履行合同为主。但随着11月到港大豆成本摊低，大豆压榨将有望进入盈利周期。截至11月初，沿海43%蛋白豆粕出货价格集中在3050元/吨到3150元/吨，工厂为锁定利润及减少库存压力，预售远期合同的现象较为普遍。同时由于近期盘面在宏观形势影响下动荡较大，终端观望氛围较浓。

表1、11月11日厂商压榨利润

四、养殖业利润下降，但节日需求有望拉动

同时，猪价下跌影响生猪养殖盈利水平，据了解，10月以来毛猪批发价格已跌至7.8元/公斤，累计跌幅6.38%。另外由于部分省区出现口蹄疫，进一步影响了养殖利润空间。目前国内生猪养殖盈利保持在200-300元/头的盈利区间，华东，华北地区已降至100-200元/头，与9月300-600元/头的盈利比起，明显受到压缩，前期国庆以及中秋的节日消费增长也低于市场预期，降低了养殖户补栏动力。

表2、国内主要地区生猪养殖市场概况

数据来源：汇易网、新华期货研发中心

但总的来说，随着传统春节需求高峰的临近，生猪存栏量处于较高水平，近期养殖业需求依然向好，对豆粕价格也有一定支撑作用。

图5、生猪存栏量和能繁母猪存栏量

数据来源：新华期货研发中心

五、收储具备指导意义，但支撑力度有限

近期国内大豆市场的另一个焦点是国储收购，当前市场传言的收购价格不一，大致区间为3950-4200元/吨。我们认为，如果参考国家对小麦、稻谷的收储政策，大豆收储价格应该在4000元/吨以上。这个价格将会对期货市场产生指导意义，为期价提供一定支撑。

图6、相关农产品基差走势

数据来源：新华期货研发中心

但是鉴于国产大豆今年种植面积缩减，总产量减至1400万吨，与预期将达5650万的进口大豆相比，议价能力较弱。且由于价格偏高以及出油率较低，将大多用于食用，且今年种植面积缩减，农户惜售情绪明显，相对于较低的油厂收购价格，农户更倾向于食用大豆收购，目前油用大豆平均采购价格在3880-4100 元/吨，食用大豆采购均价在4140-4300 元/吨水平。国储收购标的仅为国产大豆，对盘面支撑力度有限，不宜过于乐观。

六、技术面分析

大豆主力1209合约自9月底以来呈现出一定的振荡盘升态势，但上涨力度依然较小，短中期均线开始呈现出交错格局，预期市场仍将及宽幅振荡为主，下方支撑在4200-4250一带，上方压力在4500-4550一带。豆粕品种明显偏弱，已经连续三日收于前期振荡区间下方，且均线压力十分明显，若无法向上突破在3000-3050一带，可继续保持偏空思路。

图7、大豆1209，豆粕1205日线图

数据来源：博易大师、新华期货研发中心

七、总结

综上所述，近期，欧债局势的缓解波折不断，意大利国债收益率的高企和政治局面的动荡依然是宏观焦点所在。而美豆上市利空和南美天气炒作预期并存，压榨体系依然亏损但有望好转。豆类在宏观面和基本面多空交织的角力下，仍将延续前期震荡走势。